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        【深度研究報告】東吳證券《路德環境:生物科技新星?,酒糟資源化龍頭擴產在即》

        2022-03-09 文章來源:本站編輯

        2022年03月09日,東吳證券發布了以《生物科技新星,酒糟資源化龍頭擴產在即》為主題的深度證券研究報告,首次覆蓋路德環境(股票代碼:688156),便給出了“買入”評級。

        在報告中,東吳證券對路德環境的業務布局和發展現狀給予高度評價,同時并十分看好公司行業發展前景,以及公司未來發展潛力。

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        一、研報原文評論?

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        一、主業淤泥/泥漿處置穩健增長,酒糟資源化開辟成長新賽道。

        公司深耕淤泥、泥漿處置十余年,主業覆蓋河湖淤泥、工程泥漿及食品飲料糟渣等高含水廢棄物治理領域。

        公司2017-2021年歸母凈利潤復合增速達29.19%,2021年白酒糟生物發酵飼料初放量成效明顯,未來占比有望持續提升。

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        二、酒糟上游市場化,下游限抗政策&價格優勢共促酒糟飼料需求釋放。

        酒糟資源化商業模式為上游酒糟回收-中端生物發酵制品-下游飼料銷售。

        (1)上游酒糟獲?。涸鲜袌龌?,規模&儲運能力共促拿料優勢。

        原有酒糟主要處理方式為填埋或制成肥料、簡易飼料,處理過程易污染環境,同時損失營養物質,考慮保質及運輸半徑要求,具備處理規模及儲運能力的企業更具拿料優勢,2020年全國白酒產量741萬千升,按比例換算關系我們測算對應酒糟飼料理論市場空間達178億元。

        (2)下游產品銷售:限抗政策催生產品需求,高性價比加速放量。

        在國家限抗減抗政策驅動下,富含功能性成分的酒糟生物發酵飼料需求強化,且酒糟飼料營養成分豐富,可替代部分玉米、豆粕。

        按各產品現價計算,酒糟飼料產品性價比突出,2021年全國四類主要動物飼料產量合計2.9億噸,按不同品類對應的添加比例,我們測算對應酒糟飼料理論市場空間達231億元。

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        三、酒糟資源化龍頭擴產在即,技術&渠道&產品優勢鞏固地位。

        (1)深耕研發專利豐富,技術產業化已見成效。

        公司自主研發酒糟資源化工藝,截至2022年初授權自主研發專利23項;首個資源化項目古藺路德孕育長達6年,于2020年初步實現凈利潤扭虧轉盈。

        (2)區域卡位&渠道綁定,占據產業先發優勢。

        a.以高新技術企業被當地政府引入,已儲備稀缺土地資源開發項目;b.上游直采酒糟,規?;樟细咝a,簽署長協保障來料穩定;c.下游客戶遍布全國,分散供應對沖波動,多年培育已進入大客戶供應商名錄穩定合作。

        (3)高性價比&功能價值,飼料產品價格&市場滲透率提升空間大。

        公司產品類別齊全,功能性及營養指標突出,較常用飼料原料玉米、豆粕等有顯著的成本和功能價值優勢,未來產品價格和市場滲透率提升空間較大。

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        研報作者:

        東吳證券分析師:袁理

        東吳證券研究助理:趙夢妮

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        二、研報原文鏈接

        【金山文檔】 2022.0309--東吳證券--生物科技新星,酒糟資源化龍頭擴產在即

        https://kdocs.cn/l/ceoxVYYkjExB

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        鄂公網安備 42011102002900號

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